엑슨모빌[NYSE: XOM] 2018 10-K 간략분석

엑슨모빌[NYSE: XOM] 2018 10-K 간략분석

 

 

 

 

ITEM 1. BUSINESS

Their principal business involves exploration for, and production of, crude oil and natural gas and manufacture, trade, transport and sale of crude oil, natural gas, petroleum products, petrochemicals and a wide variety of specialty products.

 

 

 Affiliates of ExxonMobil

 

conduct extensive research programs

in support of these businesses.

우리의 주된 사업은
원유 및 천연 가스 생산 및 원유, 천연 가스, 석유의 제조, 무역, 운송 및 판매. 석유 화학 제품 및 다양한 특수 제품을 생산하는 것이며, 그 때문에 탐사를 수반합니다.

ExxonMobil의 계열사는 광범위한 연구 프로그램을 수행하며, 이러한 사업을 지원합니다.

분석 : 엑슨 모빌은 원유와 가스를 탐사하고 운송 및 판매하며 석유를 제조하는 등 대표적인 석유화학 기업이다. 라는 정보만 알고 가면 충분하다.

 

ITEM 1A. RISK FACTORS

 ExxonMobil’s financial and operating results are subject to a variety of risks inherent in the global oil, gas, and petrochemical
businesses. Many of these risk factors are not within the Company’s control and could adversely affect our business, our financial and operating results, or our financial condition.

These risk factors include

 엑슨모빌의 재무 및 영업실적은 석유, 가스 그리고 석유화학물 세계에 내제된 다양한 위험요소에 노출 되어있습니다.
위험요소의 많은 부분이 회사의 통제 내에 있지 않으며, 우리의 사업과 재무, 영업 상태에 영향을 미칠 수 있습니다.
 이러한 위험요소들은

 분석 : 기업은 이런 위험에 대해 설명할 법적 책임을 진다. 혹시 모를 상황을 미리 고지해야 하기 때문에 일반 상식 선에서 생각 할 수 있는 다양한 위험요소부터 채무에 관한 사항까지 고지한다.
 석유와 그에 관련된 것을 부가가치로 창출하는 기업은 어떤 위험요소를 안고 있는지 먼저 생각해보고 읽어본다.
 중간에 의문이 드는 부분은 더 읽어보면 좋다.

 Supply and Demand 수요와 공급
 Economic conditions 경제상황
 Other demand-related factors. 기타 수요 관련 요인
 in energy efficiency; seasonal weather patterns; increased competitiveness of alternative energy sources; changes in   technology or consumer preferences that alter fuel choices, such as technological advances in energy storage that make wind and solar more competitive for power generation or increased consumer demand for alternative fueled or electric vehicles; and broad-based changes in personal income levels.

    -전기자동차, 기후변화, 기술발전 등 상식선에서 생각 할 수 있는 요인들.
 Other supply-related factors 기타 공급 관련 요인
    마찬가지임으로 다루지 않는다.
 Other market factors 기타 시장 요인
 Government and Political Factors 정부와 정치적 요인
 Access limitations. 법적 제한
    A number of countries limit access to their oil and gas resources, or may place resources off-limits from development altogether.
    다수의 국가가 그들의 석유나 가스 자원에 대해 접근을 제한하거나 그들의 자원을 모두 개발했을 때,
    >역시 상식선에서 생각 할 수 있는 요인들.
 Restrictions on doing business 사업 수행에 대한 제한
 Lack of legal certainty.법적 확실성 부족
    Some countries in which we do business lack well-developed legal systems, or have not yet adopted, or may be unable to maintain, clear regulatory frameworks for oil and gas development.

    일부 국가는 우리가 하는 사업, 석유 및 가스 개발을 수행할 만큼의 잘 발전된 법적 시스템이 부족하거나,

아직 제정하지 않았거나, 유지할 수 없습니다.

    >역시 상식선에서 생각 할 수 있는 요인들.
 Regulatory and litigation risks. 규제 및 소송 위험
 Security concerns 보안 문제
 Climate change and greenhouse gas restrictions. 기후 변화 및 온실가스 규제
 Government sponsorship of alternative energy. 대체 에너지의 정부 후원 
 Operational and Other Factors 운영 및 기타 요소
 Exploration and development program 탐사 및 개발 프로그램
 Project and portfolio management. 프로젝트와 포트폴리오 관리 
 Operational efficiency. 운영 효율성
 Research and development and technological change. 연구 개발 및 기술 변화
 Safety, business controls, and environmental risk management. 안전, 사업 통제 및 환경 위험 관리.
 Cybersecurity 사이버 보안
 Preparedness. 준비
 Insurance limitations. 보험제한
 Competition 경쟁
 Reputation. 평판

 

재무관련

 

손익계산서

손익계산서(eps 제외 백만 달러)	2018	2017	2016
수익 및 기타 수익
판매 및 기타 영업 수익	$279,332.00	$237,162.00	$200,628.00
주식 계열사 소득	$7,355.00	$5,380.00	$4,806.00
다른 수입	$3,525.00	$1,821.00	$2,680.00
총 수익 및 기타 수익	$290,212.00	$244,363.00	$208,114.00
비용 및 기타 공제
원유 및 제품 구매	$156,172.00	$128,217.00	$104,171.00
생산 및 제조 비용	$36,682.00	$32,690.00	$30,448.00
판매 및 일반 관리비	$11,480.00	$10,649.00	$10,443.00
감가 상각 및 고갈	$18,745.00	$19,893.00	$22,308.00
건조 구멍을 포함하여 탐사 비용,	$1,466.00	$1,790.00	$1,467.00
비 서비스 연금 및 postretirement 급여 비용	$1,285.00	$1,745.00	$1,835.00
이자 비용	$766.00	$601.00	$453.00
기타 세금 및 관세	$32,663.00	$30,104.00	$29,020.00
총 비용 및 기타 공제	$259,259.00	$225,689.00	$200,145.00
법인세 차감전 순이익	$30,953.00	$18,674.00	$7,969.00
소득세	$9,532.00	-$1,174.00	-$406.00
비 통제적 이해를 포함하여 순이익	$21,421.00	$19,848.00	$8,375.00
비 통제적 이해에 귀속되는 당기 순이익	$581.00	$138.00	$535.00
엑슨 모빌에 귀속 순이익	$20,840.00	$19,710.00	$7,840.00
주당 순이익 (달러)	$4.88	$4.63	$1.88
주당 이익 - 가정 희석 (달러)	$4.88	$4.63	$1.88

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

분석

 매출은 3년간 안정적으로 늘어났으며 이는 비용과 공제 증가속도보다도 가파르다.

 이 때문에, 순이익과 EPS가 올랐다. 주의해야 할 점은 감가상각이 지속적으로 하락하고 있다는 점이다.

  현금흐름표와 함께 봐야 하겠지만 감가상각은 제조기업의 공장이나 물건 등의 감가상각을 말한다.

 감가상각이 하락하는 만큼 새로운 이익을 창출 할 수 있는 공장, 물건, 토지에 투자가 있는지 확인해볼 필요가 있겠다. 

 

 

재무상태표

 

	(단위 백만달러)	참고 번호	12.31	12.31
자산			2018	2017
	유동 자산
	현금 및 현금 등가물		3,042	3,177
	매출 채권 및 매출 채권 추정액	6	24,701	25,597
	재고		14,803	12,871
	원유, 제품 및 상품	3	4,155	4,121
	재료 및 소모품		1,272	1,368
	기타 유동 자산		47,973	47,134
	총 유동 자산		40,790	39,160
	투자, 발전과 장기 채권	8
	유형자산, 원가, 감가상각 및 누계액	9	247,101	252,630
	기타 자산을 포함한 무형 자산, 순에게		10,332	9,767
	총 자산		346,196	348,691
부채
	유동 부채
	미지급 어음 및 대출	6	17,258	17,930
	미지급금 및 미지급부채	6	37,268	36,796
	미지급 법인세		2,612	3,045
	총 유동 부채		57,138	57,771
	장기 부채	14	20,538	24,406
	퇴직급여예측채무	17	20,272	21,132
	이연 법인세 부채	19	27,244	26,893
	주식 회사에 장기 채무		4,382	4,774
	다른 장기의 채무		18,094	19,215
	총 부채		147,668	154,191
우발 채무와 약정 사항		16
자기자본
	액면가가없는 보통주		(9,000 만 주 승인, 8019 만 주 발행)
			15,258	14,656
	재투자 된 수익		421,653	414,540
	기타 포괄 손익 누계액		-19,564	-16,262
	재무부가 보유한 보통주		3782만주	3780만주
			-225,553	-225,246
	엑슨모빌 주식의 순수가치		191,794	187,688
	비지배적이해관계		6,734	6,812
	자본 총계		198,528	194,500
	총 부채 및 자본		346,196	348,691

 

 

 

단위(백만달러)	2018	2017
순자산	$198,528.00	$194,500.00
자산	$346,196.00	$348,691.00
유동자산	$40,790.00	$39,160.00
유동부채	$57,138.00	$57,771.00
총부채	$147,668.00	$154,191.00
자기자본비율	57.35%	55.78%
부채 비율	74.38%	79.28%
유동비율	71.39%	67.78%
총자산회전율	83.83%	70.08%

 

 

분석

 엑슨모빌은 정유주이기 때문에 여타 수치에서 안정적임을 보는 기준이 다른 섹터와는 다르다
 그러나 필자의 현재 포트폴리오, 관심종목에 있지 않기 때문에 엄격하게 보지 않았음을 유의하기 바란다.

 자기자본비율이 증가했다.

 안정적인 FCF창출로 주주의 기대수익률을 충족시키는 상황일 때 좋은 상황이다.
 

 유동비율은 사실 수치로 따질 필요 없이 유동자산이 유동부채보다 큰가 적은 가만 보면 된다. 안정적으로 늘어나고 있기 때문에 단기 재무 안정성은 안정적이라고 봐도 무방하다.

 

 단, 재고자산이 늘고 있음에 유의해야한다.

 유동자산에는 재고자산이 포함되는데 재고자산은 팔리지 않은 재고라는 뜻이고 재고는 그 자체만으로 유지비가 든다.

 재고가 늘어서 쌓이는 것부터 좋은 현상은 아니다.
 

 재고자산이 늘어나서 자산이 늘어나는 것은 좋은 일이 아니다. 이 점에 유의해야한다.

(라고는 하지만 기름에 유통기한이 있는가? 심지어 유가가 상승한다면 이득을 볼 수도 있을 것이다.)

 

 장기부채가 감소해 총 부채가 줄어든 것은 좋은 상황이다.

 총자산회전율은 증가했다. 총자산회전율이 증가했다는 것은 회사가 자신들의 자산을 효과적으로 쓰고 있다는 뜻이다.
다만 총자산은 줄었으며 자산이 줄었고 부채는 더 줄었다. 부채를 상환하려는 회사의 노력일 수 있다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

현금흐름표.

 

		주석 참고 번호	2018	2017	2016
			단위: 백만달러
영업 활동으로 인한 현금 흐름
	비 통제적 이해관계를 포함한 순이익		$21,421	$19,848	$8,375
	비 현금 거래에 대한 조정
	감가 상각 및 고갈	9	$18,745	$19,893	$22,308
	이연 법인세 비용/신용		-$60	-$8,577	-$4,386
	퇴직급여지급 비용
	/초과(미만)하는 순 지불		$1,070	$1,135	-$329
	다른 장기 의무 조항
	/초과(미만) 지불		-$68	-$610	-$19
	받은 배당금 (이상/미만)
	주식 회사의 이익		-$1,684	$131	-$579
	현금 및 부채를 제외한 운영 운전 자본의 변화,
감소/증가	- 노트 및 채권		-$545	-$3,954	-$2,090
	- 재고		-$3,107	-$1,682	-$388
	- 기타 유동 자산		-$25	-$117	$171
증가/감소	- 계정 및 기타 채무		$2,321	$5,104	$915
	자산 매각에 순 (이득)	5	-$1,993	-$334	-$1,682
	다른 모든 항목 - 순		-$61	-$771	-$214
	영업 활동에 의해 제공되는 순 현금		$36,014	$30,066	$22,082
투자 활동으로 인한 현금 흐름
	유형자산 추가		-$19,574	-$15,402	-$16,163
	관련된 수익 -자회사, 부동산, 공장 판매,
	장비 판매 및 투자 수익률		$4,123	$3,103	$4,275
	추가 투자와 발전		-$1,981	-$5,507	-$1,417
	선급금 회수를 포함한 기타 투자 활동		$986	$2,076	$902
	투자 활동에 사용된 순 현금		-$16,446	-$15,730	-$12,403
재무 활동으로 인한 현금 흐름
	장기 부채에 추가		$46	$60	$12,066
	단기 부채에 추가		-	$1,735	-
	단기 차입금의 감소		-$4,752	-$5,024	-$314
	3 개월 이내 만기 기업 어음,
	그리고 부채의 추가 /감소	5	-$219	$2,181	-$7,459
	엑슨 모빌 주주에 대한 현금 배당		-$13,798	-$13,001	-$12,453
	비 통제적 이익에 현금 배당		-$243	-$184	-$162
	비 지배 지분의 변경		$146	-$150	-
	보통주 취득		-$626	-$747	-$977
	판매 보통주		-	-	$6
	재무 활동에 사용된 순 현금		-$19,446	-$15,130	-$9,293
현금의 환율 변동 효과			-$257	$314	-$434
현금 및 현금성 자산의 증가/감소			-$135	-$480	-$48
올해 초에 현금 및 현금 등가물			$3,177	$3,657	$3,705
기말 현금 및 현금성 자산			$3,042	$3,177	$3,657

분석.

 투자활동, 재무활동으로 인해 들어온 현금흐름이 음(-)의 값 일 때,
 영업으로 들어온 현금흐름이 투자활동, 재무활동으로 들어온 현금흐름의 합보다 많을 경우

 정배열의 안정적인 우량주라고 일반적으로 말한다.

 

 정유주로 탐사와 시추, 시설발굴, 운송 등에 많은 지출이 있을 것으로 생각되는 엑슨 모빌은 그럼에도 근소하게 정배열의 우량주 조건을 달성하고 있다.  (2016, 2018년) 2017년도에는 역배열이었다가 2018년도에 정배열로 회귀하였다.

앞서 말한 감가상각 부분을 다시 되짚어본다.

 현금흐름표 역시 감가상각이 줄어들고 있는 걸 알 수 있는데, 투자활동에서 새로운 전략적인 투자가 보이지 않는다면 미래를 봤을 때는 좋은 현상은 아니라고 할 수 있다.
 투자가 성공할지 안 할지 확실하지 않지만 투자가 아예 없는 건 성공할 확률이 0인것과 같다.
 2016년도, 2017년도에는 감가상각보다도 못 미치는 유형자산의 투자가 있었다. 그러나 2018년도에는 감가상각액 이상의 투자가 있었다.

 또 판매한 장비와 투자수익률을 감안했을 때 감가상각과 엇비슷한 수준의 새로운 투자가 이루어지고 있는 것으로 보인다.
 엄격히 계산한 게 아니라 눈대중으로 본 것임을 유의.
엑슨모빌은 정유관련 섹터로 초기 설비 투자를 제외하면 안정적인 수익을 올리는 기업이기때문에 감안할 수 있는 수준이라고 생각할 수도 있다.
 그러나 대체에너지, 셰일가스 등으로 지위가 위협받는 원유와 석유화합물의 위치를 생각했을 때, 상황이 지금과 달라 진 후인 먼 훗날에 이 시기에 과감한 투자가 없었던 것이 뼈아픈 실책으로 돌아올 수 있다고 누군가는 생각할 수 있다.

 이 부분은 주석을 참고하면 좋다.

 

 간략히 분석한 뒤에 해야 할 일은 다음과 같다고 생각한다.

 이렇게 일개 일반인이 보았음에도 드러나는 문제점들을 기업은 알고 있는가? 모르고 있는가? 주주와 투자자들에게 이 문제점을 해결하기 위해 어떤 행동을 취하고 있는지 명시하였는가?

 이 부분은 주석에 충분히 설명 되어있는 경우가 많다. 

4차 산업혁명으로 급변하는 시대에, 여러 업종에 진출한 회사의 경우 변화하는 업종별 이익이나 비용지출, 투자 등이 따로 설명되어 있으므로 이를 참고하면 기업이 어떻게 변화하는 시대에 대응하고 있는지 알 수 있을 것이다.

 

(참고)

유동비율: 기업의 단기 재무 안정성을 나타내는 지표이다.

유동자산/유동부채로 나타낸다.
유동자산은 1년 이내에 현금화가 가능한 자산
유동부채는 1년 이내에 갚아야 하는 채무이다.

 

자기자본비율: 자산(부채+순자산(=자기자본))에서 순자산(자기자본)의 비율.
    즉 순자산(자기자본)/총자산
    기업의 재무 안정성을 보는 지표이다.
    부채보다 순자산이 많다는 뜻으로 일반적으로는 50%이상이 안정적이라고 여긴다.


부채비율: 부채와 순자산(자기자본)이 비율.
    즉 부채/순자산으로 순자산 대비 부채가 어느 정도인지를 알 수 있다.
    기업의 재무 안정성을 보는 지표다.
    일반적으로는 100% 이하일때 매우 안전하다고 본다.

 

 

요약 : 

 요약할 것이 없을 정도로 간단한 전통적인 정유주이다. 

 안정적인 현금흐름이 창출되고 있다. 채무면에서도 안정적이다.

 감가상각 지출이 줄고있다. 보통 감가상각 이상의 투자가 이루어져야 미래를 위한 투자를 하고 있다고 판단한다. XOM은 그부분에서 이미 설비와 기반이 다져진 회사라 그런지 추가투자는 크지 않아보인다. 

 석유가 대체에너지로 대체될 수도 있다는 불안감이 있는 시대에 역사가 오래된 그래서 그것이 과감한 선택에 걸림돌이 될 수 있는 엑슨모빌이 어떤 선택을 할지 귀추를 지켜봄직 하다.

 또, 재고자산이 늘고있는데 이는 단기적인 좋은 실적에 가리고 있지만 언젠가 터질 수 있는 문제이다.(원유하락시에는 악재로 작용. 반대 상황에서는 이익을 볼 수 있음.)

 

(본 내용은 작성 시점을 기준으로 작성되었으며, 미숙한 저의 주관적인 판단이 포함되어있습니다.)