2019. 4. 14. 00:37ㆍ미국 주식투자/뉴스와 실적
Visa [V : NYSE] 2018 10-K 간략분석
1. 서론
이번달에 몹시 바빠서 넘어가고 싶었으나 어닝시즌이 다가오는데 그전에 관심종목의 작년 10-K는 간략하게라도 넘어가야 할 것 같아 부랴부랴 작성하였습니다.
V는 제 포트폴리오에서 가장 늦게 합류한 종목입니다.
일단 가격대, PE가 높기 때문에 매력적인 종목임에도 진입하기 쉽지 않았습니다.
그럼에도 진입한 이유는 핀테크 수요의 증가와 카드 사용의 증가는 막을 수 없는 흐름이라고 생각하기 때문이었습니다.
추후에 V의 연례보고서를 주주서한까지 번역하는 것으로 하고 오늘은 재무제표를 간략히 분석하고 넘어가겠습니다.
2. Financial Highlights
카드 사용량이 꾸준히 증가하고 있습니다. trillion이라는 단위는 처음보네요. 어마어마한 숫자입니다.
카드 사용량 증가는 곧 수익의 증가로 이어졌습니다. VISA는 후술하겠지만 여러 이득을 종합해 2017년에 비해 당기순이익을 급등시키는데 성공하였습니다.
3. 재무상태표
현금성 자산이 줄어든걸 알 수 있습니다. 유동자산의 감소로 이어집니다. Restricted cash—U.S. litigation escrow 항목으로 현금이 넘어간 것 같은데요. 이게 뭘까요? Note 2에 설명이 나와있다고 써놨네요.
미국에서 소송에 쓰일 현금이라고 합니다.
이번 분석부터는 글 양식을 바꿔보고자합니다. 간략분석이래도 각종 비율 등을 직접 계산하려고 하는데요.
| (단위 : 백만달러) | 2018 | 2017 | 증감율 | 증감액 |
| 유동자산 | $18,216 | $19,023 | -4.24% | -$807 |
| 유동부채 | $11,305 | $9,994 | 13.12% | $1,311 |
| 유동비율 | 161.13% | 190.34% | -15.35% |
유동비율을 구해보았습니다.
2017년에 비해 유동부채가 늘어나고 유동자산은 줄어들어 유동비율이 160퍼센트 대로 낮아진 것을 볼 수 있습니다.
그렇지만 아직 까지는 안정적인 수준이라고 판단됩니다. 카드 결제는 매달 꼬박 꼬박 현금이 들어오는 업종이므로 160%의 유동 비율도 매우 안정적인 수준이라고 봐도 무방합니다.
| (단위 : 백만달러) | 2018 | 2017 | 2016 | 증감율 | 증감액 |
| 자본(순자산) | $34,096 | $32,760 | $32,912 | 4.08% | $1,336 |
| 부채 | $35,129 | $35,217 | $31,123 | -0.25% | -$88 |
| 자산 | $69,225 | $67,977 | $64,035 | 1.84% | $1,248 |
| 자기자본비율 | 49.25% | 48.19% | 51.40% | 2.20% | - |
| 부채비율 | 103.03% | 107.50% | 94.56% | -4.16% | - |
유동비율은 낮아졌지만 자본은 늘어나고 부채는 소폭 감소하여 자기자본비율은 소폭상승, 부채비율은 소폭 하락하였습니다.
4. 손익계산서
매출은 꾸준히 상승세입니다. 그런데 당기순이익은 2017년 약 66억달러에서 약 103억 달러로 약 36억 달러나 더 상승하였는데요.
이런 부분은 어떤 원인이 있었는지 표를 좀더 봐야합니다.
중간에 Income tax provision 이 2017년에 비해 2018년이 많이 줄어든 것을 알 수 있습니다.
주석을 확인해 보겠습니다.
해석해보자면, 법인세에 관한 규정이 바뀌게 되면서 VISA는 35%의 법인세율이 21%로 낮아졌다고 합니다.
영업이익의 상승분보다도 괄목하게 증가한 당기순이익은 법인세에서 얻은 이득 덕분이었습니다.
| (단위 : 백만달러) | 2018 | 2017 | 2016 | 증감율 | 증감액 |
| 매출 | $8,918 | $7,975 | $6,747 | 11.82% | $943 |
| 자산회전율 | 12.88% | 11.73% | 10.54% | 9.81% | - |
| 영업비용 | $7,655 | $6,214 | $7,199 | 23.19% | $1,441 |
| 영업이익 | $12,954 | $12,144 | $7,199 | 6.67% | $810 |
| 감가상각비 | $613 | $556 | $502 | 10.25% | $57 |
| 당기순이익 | $10,301 | $6,699 | $5,991 | 53.77% | $3,602 |
| 주당순이익 | $4.42 | $2.80 | $2.48 | 57.86% | $1.62 |
증감율을 확인해보면 매출이 11% 늘어나고 영업이익이 6% 늘어났는데 당기순이익은 53%증가한 것을 알 수 있습니다.
이렇게 이익이 증가하니 주당순이익도 마찬가지로 급격히 늘었고, VISA 주가 상승으로 이어졌다고 생각됩니다.
자산회전율은 10%가까이 상승하였습니다.
자산회전율이란 기업이 자산을 활용해 매출을 얼마나 올리는지 보여주는 지표입니다. 자산회전율이 높다면 기업은 기업의 유동자산과 비유동자산을 활용해 효과적으로 매출을 올리고 있다고 해석할 수 있습니다. 자산회전율이 매출액에 거의 비슷하게 상승하고 있다는건 VISA가 자산을 효과적으로 활용하고 있다는 뜻이됩니다.
다만 매출 증가는 11% 상승했는데 영업비용은 23% 상승하였습니다. 영업비용은 직원들의 급여와 같은 것들로 이뤄지는데 경기 호황일때는 넘어갈 수 있지만 불황이 오게되면 회사의 발목을 잡는 요인들입니다.
5. 현금흐름표
마지막으로 현금흐름표 입니다. 감가상각비 이상의 투자가 이뤄지고 있습니다.
VISA가 미래를 위해 어떻게 투자하고 있는지는 연례보고서의 주주서한을 비롯한 여러 글들을 통해 알 수 있습니다. 그리고 현금흐름표는 그게 실제로 어떻게 이뤄지는지 보여줍니다. 현금흐름표 역시 안정적이라고 볼 수 있습니다만
영업현금흐름으로 들어오는 돈보다 투자, 재무현금흐름으로 나가는 돈이 더 많다는 것을 알 수 있습니다.
투자, 재무현금흐름으로 돈이 나가는 것은 기업이 미래를 위해 투자하고, 채무상환과 주주환원을 위해 노력하고 있다는 뜻이므로 나쁜 것은 아니지만 영업현금흐름으로 들어오는 돈보다는 적은 것이 가장 좋습니다.
잘 벌어서 번 돈 이내에서 잘 쓴다는 뜻이죠.
항목을 자세히 보니 배당금지급, 장기채권의 상환, 자사주매입에 재무현금흐름이 전부라고 봐도 무방합니다. 매출이 꾸준히 상승하고 있기 때문에 아직까지는 투자자들 입장에서는 나빠할 만한 항목은 없어보입니다.
6. 분석
구글스프레드 시트로 정리한 표입니다.
| 년도 | 2018 | 2017 | 2016 | 증감율 | 증감액 |
| 유동자산 | $18,216 | $19,023 | - | -4.24% | -$807 |
| 유동부채 | $11,305 | $9,994 | - | 13.12% | $1,311 |
| 유동비율 | 161.13% | 190.34% | -% | -15.35% | |
| 자본(순자산) | $34,096 | $32,760 | $32,912 | 4.08% | $1,336 |
| 부채 | $35,129 | $35,217 | $31,123 | -0.25% | -$88 |
| 자산 | $69,225 | $67,977 | $64,035 | 1.84% | $1,248 |
| 자기자본비율 | 49.25% | 48.19% | 51.40% | 2.20% | - |
| 부채비율 | 103.03% | 107.50% | 94.56% | -4.16% | - |
| 매출 | $8,918 | $7,975 | $6,747 | 11.82% | $943 |
| 자산회전율 | 12.88% | 11.73% | 10.54% | 9.81% | - |
| 영업비용 | $7,655 | $6,214 | $7,199 | 23.19% | $1,441 |
| 영업이익 | $12,954 | $12,144 | $7,199 | 6.67% | $810 |
| 감가상각비 | $613 | $556 | $502 | 10.25% | $57 |
| 당기순이익 | $10,301 | $6,699 | $5,991 | 53.77% | $3,602 |
| 주당순이익 | $4.42 | $2.80 | $2.48 | 57.86% | $1.62 |
| 영업현금흐름 | $12,713 | $9,208 | $5,574 | 38.06% | $3,505 |
| 투자현금흐름 | -$3,084 | $735 | -$10,916 | -519.59% | -$3,819 |
| 재무현금흐름 | -$11,240 | -$5,924 | $7,477 | -89.74% | -$5,316 |
설명은 각 항목에 하였기 때문에 생략하고 새롭게 이번 분석부터 도입하기로 정한 것이있습니다.
바로 목표주가, 적정주가 산정입니다.
10-K 리포트에는 5년치 재무관련 정보가 첨부됩니다.
이를 토대로 5년치 당기순이익과 EPS를 산출 할 수 있었었습니다.
EPS가 무엇인지 설명하는 게시글은 나중에 쓰겠지만 지금 간단히 설명하자면 당기순이익을 발행주식수로 나눈 것입니다.
즉 한 주당 얻을 수 있는 순이익이죠. (그래서 주당순이익이라고도 말합니다.)
그리고 주가를 EPS로 나눈것이 바로 PE입니다.
PE도 나중에 자세히 설명하겠지만, 현재 주가가 주당순이익의 몇배인지를 나타내는 지표입니다. PE가 높다면 주당순이익보다 주가가 높다는 뜻으로 시장에서 고평가되었다는 뜻이 되겠죠? PE가 낮다면 그 반대입니다.
즉 시장에서 이 기업의 주가가 얼마나 고평가 받았는지 저평가 받았는지 알수있습니다.
왜 이런 얘기를 하냐면, 5년치 EPS를 토대로 내년 EPS를 산출 할 수 있다면... 내년의 예상주가를 예측 할 수도 있기 때문이죠.
주가/ EPS=PE라면, PE*EPS=주가가 됩니다.
예측 PE* 예측 EPS= 예측 주가가 되는 것이죠.
자세한 것은 다음에 설명하고 계산해보았습니다.
| 년도 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 |
| 당기순이익 | $10,301.00 | $6,699.00 | $5,991.00 | $6,328.00 | $5,438.00 |
| EPS | $4.42 | $2.80 | $2.48 | $2.58 | $2.16 |
당기순이익의 증감을 토대로 5년동안의 성장률 평균을 구할 수 있었습니다.
| 당기순이익 성장률 | 13.63% |
| EPS 성장률 | 15.40% |
2019년의 예측 순이익은 성장률을 통해 산출 됩니다.
| 예상 순이익 | $11,704.89 |
예상 순이익을 발행주식수로 나누면 예상 EPS가 산출됩니다. 애널리스트들의 예측 EPS와 함께 첨부합니다.
| 예측 EPS | 5.10-5.33 |
| 컨센선스 최대 | $5.42 |
| 컨센선스 최소 | $5.14 |
| 컨센서스 평균값 | $5.31 |
애널리스트들의 평균값과 근사값으로 제 예측 EPS가 산출되었습니다.
이 예측 EPS를 예측 PE와 곱하면 그것이 바로 예측 주가가 됩니다. 예측 주가가 현재 주가보다 높은데, 악재가 없는 상황이라면 목표주가가 될것이고 예측 주가가 현재 주가보다 낮다면 거품이 낀상황으로 적정주가가 될 것입니다.
| 내 예측 주가 | $166.75 |
| 컨센선스 최대 | $219.781 |
| 컨센선스 최소 | $160.88 |
| 컨센서스 평균값 | $166.20 |
저는 VISA의 예상 주가를 166 달러로 결론 내렸습니다. PE값은 시시각각 변하기 때문에 이 이상의 변동도 당연히 있
을 것입니다. 최대값의 경우에는 PE값도 최대로 잡았을 경우입니다. 솔직히 이정도 차이라면 예측이 무의미하기도 하겠네요. 주식시장이 에측대로 흘러가는 것이 아니고 인간의 공포나 광기가 영향을 끼치기 때문에...
일단 평균적인 값이 이정도라는 것만 알아두고 넘어가면 될 것 같습니다.
절대 매수를 강요하거나 권유하는 것이 아님을 알립니다. 제가 매수한 근거는 이렇다는 뜻입니다.
(본 게시글은 작성시점의 내용을 근거로 쓰였습니다. 부족한 제 주관적인 의견이 포함되어있음을 알립니다. )
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