[이응이 성장주 탐방(4)] Kopin (NASDAQ : KOPN) 거품 일까요?

Kopin (NASDAQ : KOPN) 2020년 3분기 실적 분석

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제가 카톡방 등지에서만 추천하고 아직 블로그 글을 쓰지 않았던 코핀 분석글입니다.

 

너무 급등해서 빨리 글을 쓰고싶었는데 미적거리다가 결국 오늘 후다닥 처리했습니다.

1. 재무 상태 분석

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성장주니까 재무상태 먼저 보고 갈게요.

 

2020년 3분기 기준입니다.

 

 

1. 현금 자산 

 2019년 약 600만 달러에서 2020년 1,000만 달러로 증가했습니다.

 대략 400만 달러가 늘어났네요.

 

그러나 총 자산을 보면 4,300만 달러였던 것이 3,700만 달러로 감소했습니다.

 

2. 시장성 유가증권, 회사채 등이 1,500만 달러였는데 500만 달러로 감소했습니다.

 유가증권을 환매하여 현금자산이 된 것이네요.

 

3. 운용 리스 자산

 270만 달러에서 200만 달러로 감소했습니다.

 자산의 조달 원인 자본과 부채 계정을 볼게요.

 

 

1. 매입채무가 감소했고

2. 발생한 임금과 비용이 감소했습니다.

음 이 두가지는 사실 너무 늘어도 안 좋지만 줄어도 저는 안좋게 봅니다.

 

회사가 성장 중이고 신용이 좋아진다면 이 두가지 항목은 자연스럽게 늘어야 맞거든요.

 

3. CUSTOMER DEPOSIT 항목이 겨우 3만 3,000 달러였는데 217만 달러로 증가했습니다.

 이것이 무엇이냐면  

 일종의 계약금인데요.

신용이 조금 불안한 곳과 거래할 때, 기업의 공장에서 바로 생산 불가능한 맞춤 제작 상품을 거래 할 때

기업으로서는 이 계약이 파기되진 않을 까 리스크를 안고가죠.

그러니 일종의 선납 계약금을 받는 것이죠.

3분기 동안 이런 계약금이 날 만한 일이 무엇이 있었나 조사해봤습니다.

kopin.irpass.com/Kopin-Receives-229-Million-Order-for-the-FWS-I-Eyepiece-Assembly-9-16-2020

Kopin Receives $22.9 Million Order for the FWS-I Eyepiece Assembly

2290만 달러의 계약을 체결했고 계약금이 그 10%정도로 생각하면 말이 되죠?

와우 일 정말 잘 물어오네요?

 

2. 실적 분석

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 바로 실적으로 가볼게요.

 

 1. 제품 판매 매출이
3분기에 648만 달러, 20년 9개월 동안 1,900만 달러네요. (앞서 서술한 계약이 2,290만 달러였죠...? 엄청난 계약을 성사시켰네요. 21년 실적 기대됩니다.)

연구 개발과 기타 매출이 3분기에 302만 달러, 20년 9개월 동안 712만 달러네요.

총 매출이 3분기 동안 951만 달러로 전년 동기 613만 달러보다 50%가 넘게 올랐습니다.

2. 그런데 매출원가는
전년도 3분기와 차이가 별로 안납니다.

3. 연구 개발비는 어느정도 늘어나야 새로운 사업을 할테니 늘어나면 좋습니다. 늘어났습니다.

4. 판매와 관리비는
전년 동기 513만 달러에서 20년 3분기에 307만 달러로 감소했습니다.
극적인 비용절감이네요!

5. 영업적자가
20년 3월에 110만 달러였고
전년 동기에 640만 달러였습니다.
곧 흑자 전환 할 수 있겠습니다.

9개월로 보면 더 엄청납니다.
2019년 9개월 동안 영업적자는 2,280만 달러였는데 2020년 9개월 동안은 570만 달러 밖에 안됩니다.

흑자전환 기대감이 생기네요!

 

 

 매출에 특이하게 연구개발 매출이 있는데요

 어떤 매출을 올리나 세그먼트를 볼게요.

 

1. 방산용
2. 산업용
3. 소비자용
4. 기타
5. 연구개발
6. 라이센스와 로열티
로 세그먼트가 나뉘네요?

3분기만 볼 경우
1. 방산용과 5. 연구개발용 6. 라이센스와 로열티 매출이 올랐고

9개월로 볼경우 1. 방산용과 5. 연구개발용 매출이 크게 올랐습니다.

산업용과 소비자용이 전체적으로 감소했고
20년 9개월로 볼 경우 라이센스와 로열티 매출이 감소했습니다.

자세히 볼까요?

 2. 산업용 제품 매출 보겠습니다.
주로 웨어러블 헤드셋과 3d 측량장비의 판매로 주로 이루어졌습니다.
이 제품들은 주로 아시아에서 판매된다고 하네요.

20년의 판매 감소는 COVID-19의 영향이었다고 합니다.

 

해외 매출을 연관해서 보면 좋은데요.

 전체 매출에서 해외매출이

 2020년 3분기의 경우 18%를 차지했습니다. 2019년 3분기의 경우 44%나 차지했습니다.

 2020년 9개월의 경우 18%를 차지했습니다. 2019년 9개월의 경우 59%나 차지했습니다.

 

 2019년에 비해 명백하게 해외매출이 감소한 것입니다.

 

 이는 산업용 웨어러블 헤드셋 어플리케이션을 위한 제품 판매의 감소 때문이었습니다.

 산업용 제품 이야기는 바로 앞서 말씀드렸죠?

 

 COVID-19 때문입니다. 내년(21년)에 개선될 가능성이 농후합니다.

 

 

 3. 소비자용 제품의 감소는 vr기기의 수요가 줄어서 라고 회사는 발표했는데 이건 좀 의구심이드네요. COVID-19로 오히려 수요가 더 늘었을 것 같은데 말이죠
21년에는 시장 상황이 좋아질 걸로 보이니 개선을 기대합니다.

 

 

  기타 매출에는 라이센스와 로열티 매출도 포함됩니다.
1. 2020년 3분기의 라이센스 로얄티 매출의 증가는 비교 대상인 2019년 3분기에 라이센스 로얄티 매출이 없었기 때문입니다.
2. 2019년 9개월의 라이센스 로얄티 매출이 2020년 9개월 보다 많았던 이유는 2019년 2분기의 일시적인 라이센스와 로얄티 매출 때문이었습니다.

즉 라이센스 로얄티 매출은 일시적인 매출로 변동성이 크다고 봐야겠네요.

 

 

 

 연구개발 매출은 미국 국방 프로그램의 마이크로 디스플레이 개발과 관련된 연구개발 계약 덕분이었다고 합니다.
전투기에도 마이크로 디스플레이가 사용되니까요.

방위용 매출도 미국 국방과 관련된 매출이 증가해서였습니다.

 

 

 

 

 전반적으로

국방 계약으로 3분기 매출이 올랐다는 것을 알 수 있는데요. 아직 회사 규모가 작은 만큼 계약하나하나가 중요하다고 볼수 있습니다.
기대할 만한 사항으로
1. 21년 vr/ar 시장의 성장 및

2. 해외에서 주로 매출을 올리는 산업용 세그먼트 매출의 회복이 있습니다.

 

 매출원가의 감소는 역시 판매량이 증가하면서 고정 비용이 줄었기 때문이었네요. 좋네요!
규모의 경제를 일구고 있습니다.

 

 

 

판매관리비는 주식기반보상비용 을 비롯한 여러 비용이 감소한 덕 이었습니다.

직원들 스톡옵션 팍팍 뿌려야 실적이 안좋아보여지고 저는 싸게 주식을 살텐데 아쉽네요.

 

 

 현금흐름표 볼게요.

 영업현금흐름.
1. 당기순손실을 많이 줄였고
2. 그래서 영업현금흐름도 개선한 모습입니다.

다만 당기순손실보다 더 많은 영업현금흐름 손실이 있었네요.

 

 

 투자현금흐름에서
1. 자본적 지출이 늘어났습니다. 공장 등 투자한 거죠. 좋다고 봅니다.
2. 유가증권의 판매로 현금흐름을 확보했습니다.

재무현금흐름에서
3. 급여보장 대출의 발행과 상환이 20년에 있었습니다. 이는 COVID-19로 인한 피해 보상으로 정부에서 발행한 것이네요.
그리고 다 갚았습니다. 문제없죠?

아무튼 20년 9개월의 영업활동으로
현금자산이 대략 1,000만 달러가 되었습니다.

 

 

관계사 목록입니다.

 

Solos는 레저용 스마트 글라스 제조 업체입니다.

 속도 등이 글라스에 표시된다고 하네요.

 

RealWear는 산업용 스마트 글라스, 헤드셋 제조 업체입니다.

산업용 매출이 전년도보다 줄었음에도 RealWear에 올린 매출은 증가했습니다.

 

Goretek은 중국 음향 관련 회사입니다. 웨어러블 글라스와 vr/ar기기의 경우 음성인식도 중요한데 협력이 기대되네요.

 

3. 전망과 요약

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kopin.irpass.com/Kopin-LCD-Delivers-Augmented-Reality-Capabilities-to-Iristick-Smart-Glasses-Users-11-19-2020

Kopin LCD Delivers Augmented Reality Capabilities to Iristick Smart Glasses Users

kopin.irpass.com/Kopin-Receives-229-Million-Order-for-the-FWS-I-Eyepiece-Assembly-9-16-2020

Kopin Receives $22.9 Million Order for the FWS-I Eyepiece Assembly

아까 설명한 계약 외에도 많은 계약이 20년 4분기 부터 21년 2월까지 있었습니다.

 

kopin.irpass.com/Kopin-Corporation-and-HMDmd-Enter-Development-Agreement-with-Major-US-Medical-Technology-Company-to-Develop-Wearable-Display-System-for-Surgeons-2-2-2021

Kopin Corporation and HMDmd Enter Development Agreement with Major US Medical Technology Company to Develop Wearable Display Sys

의료용 웨어러블 디스플레이 계약입니다.

 

kopin.irpass.com/Kopins-26K-x-26K-OLED-Display-Incorporated-in-Panasonics-New-VR-Glasses-1-15-2021

파나소닉과의 vr 글래스 계약입니다.

 

 

21년 매출이 20년보다 좋을 수 밖에 없겠죠?

 

향후 vr/ar시장 전망도 좋습니다.

 

 

2019년부터 2023년까지 4년 동안 연평균 성장이 77%라고 코핀 회사 자체 발표자료에선 밝혔습니다.

 

코핀의 성장이 아니라 관련 산업 전체의 성장입니다.

 

VR/AR 산업의 수혜를 보는 기업들이 많죠?

완성 제품으로는 애플, 마이크로소프트, 페이스북(오큘러스), 구글 그리고 VUZIX 등이 있습니다.

소프트웨어 관련 기업으로는 중국의 WIMI가 떠오르네요.

그리고 센서를 만드는 마이크로비전(MVIS)도 있습니다.

 

굳이 제가 코핀을 먼저 언급한 것은 코핀이 이들 기업 모두의 수혜주이기 때문입니다.

 

완제품은 어떤 회사가 가장 잘나갈지 알수 없지만 일단 대다수의 기업들이 코핀의 디스플레이를 사용중입니다.

 

긍정적이죠.

 

 

이상 마치겠습니다. 감사합니다.

 

 

(본 게시글은 작성시점의 내용을 근거로 쓰였습니다. 부족한 제 주관적인 의견이 포함되어있음을 알립니다. )